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7月17日晚间,宁德时代发布公告,公布非公开发行股票发行结果。根据公告,宁德时代本次发行股份数量1.22亿股,发行价格为每股161元,扣除发行费用后,实际募集资金净额约196.2亿元。其中,在7月10日宣布与宁德时代签署战略合作协议的本田认购了37亿元,大头则被高瓴资本拿下,认购金额达100亿元。

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《宁德时代非公开发行股票发行情况报告书》截图

宁德时代加快“军备竞赛”节奏

截至2019年年底,宁德时代产能达53GWh,位居国内动力电池企业之首,但这并没有让宁德时代放慢“军备竞赛”的节奏。

今年2月26日晚间,宁德时代发布《非公开发行股票预案》,拟募资金额不超过200亿元,其中125亿元将用于总计52GWh的产能投资,包括投建湖西锂电池扩建16GWh、江苏时代动力三期24GWh和四川时代动力一期12GWh。

虽然之后将募资金额下调至197亿元,但涉及的产能扩建项目投资金额并未改变。同一天,宁德时代还发布公告称,拟投资不超100亿元建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目,预计建设周期为两年,新增锂离子电池年产能约 16GWh。

再加上以往规划的与上汽、广汽、一汽、东风合作规划的产能,据第一电动网不完全统计,加上已有的53GWh,宁德时代2020-2023年预计投产的项目产能已达257.6GWh。

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为何需要如此大规模的产能,在《非公开发行股票预案》中宁德时代已说得很清楚——“新能源汽车产业受到国家产业政策大力支持,将带动动力电池行业的高速发展,迎来广阔的市场空间。”

曾经,在新能源市场还未迎来爆发元年时,宁德时代便开始进行产能储备,虽然彼时还未做到技术领先,但凭着稳定供货的能力,宁德时代杀出了自己的一条血路。如今,新能源市场虽然很可能在今年迎来零增长,但宁德时代却依然保持乐观。

根据2019年12月9日工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),中国计划到2025年实现新能源汽车新车销量占比达到25%左右的目标。很多人认为2025年中国汽车销量有望回到2017年高点水平,也就是2887万辆。如以2800万辆的保守水平以及2020年新能源汽车市场零增长计算,新能源汽车在这五年的年化增长率约为42%。

即便达不到这么高的增长水平,但依然足够让认为“赌才是脑力活”的宁德时代董事长曾毓群心动下注。

创业板市值最高企业也缺钱吗?

既然决定要赌,就要有足够筹码。

根据上图统计,国内的扩产项目加上欧洲布局的研发基地,整体投入约749亿元。

根据公开消息,2020年至今,宁德时代已计划融资近500亿,同时还向银行申请了1700亿的年度综合授信额度。短短两个季度,在国内和国外市场,宁德时代比去年多布局了将近800亿的融资计划。而此次定增则是宁德时代2018年上市以来首次以增发配股的方式融资。

有人疑惑,已贵为创业板市值最高公司的宁德时代还缺钱吗?

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(宁德时代财务报表图,截图来源:慧博)

可以看到,宁德时代在今年一季度末账面资产有近1014.36亿元,流动资产的占比也达到70.64%,但其货币资金仅有371.1亿元,应收票据及应收账款虽数额不小,却不是能立即变现的资产。

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宁德时代财务报表图

但是宁德时代的流动负债(指企业将在1年内或超过一年的一个营业周期内偿还的债务)却有398.33亿元,且每个月的营业成本超过20亿元,因此,在规避短期偿债风险的基础上进行扩张,融资成了唯一的选择。

此次的非公开发行股票是一种比较快速且稳当的方式,同时,对于宁德时代这个优质标的而言,极容易吸引到优秀的投资机构或个人间接为其站台背书。

显然,这次197亿的定增过程中,高瓴资本扮演了这个角色。

为何选择宁德时代?

此前,高瓴资本在新能源行业最有名的投资便是蔚来汽车。从2015开始经过几轮投资,2018年9月,蔚来汽车在纳斯达克成功上市时,高瓴资本持股比例达到7.5%,是蔚来汽车第三大股东。

但2019年底,高瓴资本清仓了蔚来汽车,这一动作被解读为资本市场对蔚来的唱衰,彼时蔚来汽车股价正处于低点。但谁也没想到,李斌正走在从最惨的人变成最幸福的人的路上。

退出蔚来,高瓴资本是否后悔我们不得而知,但从蔚来的由衰转盛应该让高瓴资本重新认识了新能源产业。

“高瓴资本以及和他们走得比较近的高毅资本有个基本理念,叫胜而后求战,此刻他们算是基本弄清楚了新能源产业是个好赛道。弄清楚了这个,投宁德时代几乎毋庸置疑。”资管君平台首席分析师云松令告诉第一电动网。

今年5月,高毅资产首席投资官邓晓峰在接受媒体专访时曾表示,如果一家公司未来5年的复合回报率能达到20%,那它可能会是很好的投资机会。

那么宁德时代在2025年之前年化收益率能到多少呢?

假设2025年新能源市场25%的占比只实现了一半——即12.5%,总量达到350万辆(汽车总量仍以2800万辆计算),对应2020年零增长的120万辆,年化增长为24%,而锂电池的出货量对一般比新能源车销量要略高一些,姑且认为是25%。

“假定未来五年宁德的市场份额保持不变,不考虑海外市场变动。由于锂电池价格会不断下调,宁德时代的各项利润率都将随之下滑。那么转移到净利润,我们认为年化增速为20%。用这个增速来消化宁德此刻的估值,如果以高瓴161元的买入价来看,当时的PE水平为84倍,对应2025的PE水平为30倍。以行业平均50倍PE为合理水平,则宁德时代对应增长率为67%(50/30-1),对应年化收益率10.75%。”云松令告诉第一电动网。

当然,这一数字是相对保守的收益水平,几乎接近无风险。

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“对于股市投资而言,如果你能发现一个风险极低的10.75%回报率的投资机会,那你贷款也应该杀进去。同时,一旦市场大规模起量,宁德时代的利润增长率绝非年化20%可比,其估值水平也绝非50倍可比。他的股价增长很有可能是数倍级别。”云松令说道。

对于高瓴资本,这是一个绝好的投资机会,因此,狂砸100亿或许并不贵。

当然,任何投资都伴随着风险,谁也没法拍着胸脯打包票说5年后的新能源市场能再现转折点。但此时此刻,高瓴资本的入场对今年这个有些冷的行业,是一个绝对积极的信号。

一个彩蛋

此次宁德时代定增结果出炉,让汽车圈、投资圈、媒体圈甚至股民圈都很热闹,除了大头高瓴资本和本田的入场让人兴奋,此次参与申购的38个发行对象中出现了黄晓明的身影,这让许多自媒体都开始梳理这位娱乐圈投资达人的投资历史。

但令人遗憾的是,最后承销机构出来澄清,此黄晓明非彼黄晓明,此事也算告一段落。

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对于新能源行业来说,2020年上半年是“失去”的半年。下半年伊始,资本市场对宁德时代的热烈对行业来说无疑是一件好事,但对于动力电池这一领域的其他小伙伴,尤其是那些没上市、没法大规模融资的电池企业,他们的上升通道又变小不少。

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